【长城宏观】八月经济增速进一步回升——8月份经济数据点评
核心观点
结论
虽然8月份产需均有一定程度恢复，但不可忽略的是去年低基数的影响。实际上当前复苏的基础并不稳固，外需即将回落、疫情反复升温、国内风险处置等因素影响，我们认为四季度要维持经济复苏态势，仍需在货币和财政政策上加码。
数据
8月份社会消费品零售总额同比为5.4%，前值2.7%。房地产方面：1—8月份商品房销售面积累计同比下降23%，较前7月降幅收窄0.1个百分点；房地产开发投资累计增速为-7.4%，较前7月降幅扩大1个百分点。
1-8月份固定资产投资完成额累计同比为5.8%，前7月为5.7%；其中制造业投资累计增速为10%，前7月为9.9%；基础建设投资（不含电热气水）累计增速为8.3%，前7月为7.4%。
工业增加值增速为4.2%，前值3.8%。
要点
8月份社会消费品零售总额同比增速加快，略高于我们预期的4.9%。一方面是减税政策仍在刺激汽车消费回升，一方面居民出行边际好转，餐饮消费大幅转正。但商品房销售仍在筑底，虽然8月降息、LPR调降、城市放松房地产政策等对地产有一定提振作用。但9月前两周，30大中城市商品房成交面积又有拐头向下迹象。
8月份刺激政策密集出台，国常会多番部署，政策向制造业和基建投资等方面倾向，虽然房地产投资进一步下滑，但整体固定资产投资累计增速小幅回升。不过PPI同比快速下降，挤压制造业企业利润，可能一定程度上抑制制造业投资增速持续上升，我们预计四季度制造业投资增速仍将缓慢回落。而在财政政策、政策性开发性金融工具等多项刺激政策的助力之下，四季度基础设施建设和重大项目投资增速回升仍然有动力。百大城市成交土地面积同比有一定好转，预示房地产投资完成额累计同比或将在今年年底到明年年初见底。
8月份规上工业增加值同比增长4.2%，略高于我们预期的3.9%。出口转弱、高温持续扰动，给工业生产带来一定影响。
8月份我们对GDP增速的跟踪值较7月份进一步上升，或显示出8月份国内经济修复速度有一定提升。刺激政策继续频频发力，虽然对8月份产需恢复加速有一定帮助，但不可忽略的是去年低基数的影响。实际上当前复苏的基础并不稳固，外需即将回落、疫情反复升温、国内风险处置等因素影响，我们认为四季度要维持经济复苏态势，仍需在货币和财政政策上加码。
1
消费恢复速度加快
1.1 减税政策仍在刺激汽车消费
2
刺激政策密集出台
投资增速小幅回升
3
出口转弱、高温扰动
工业生产弱复苏
3.2 工业生产结构分化
4
长城证券GDP跟踪指数月度值
5
政策仍需加码
风险提示
国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；新冠疫情再次爆发。
仝垚炜（研究助理）
S1070122040023 tongyaowei@cgws.com
贺昕煜（研究助理）
S1070122050027 hexinyu@cgws.com
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